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需求差叠加高库存,期现共振下跌 黑色系何去何从?

2022-6-21 7:56:30来源:期货日报作者:
  • 导读:
  • 周末钢材现货价格大跌,市场悲观情绪蔓延,黑色金属集体下跌,引发黑色金属品种深跌主要逻辑还是在于各自基本面矛盾,成材下行多因需求疲弱,而原料端则是在于近期钢厂亏损加剧,被迫主动停产,负反馈兑现,继而形成当前成材和原料共振下跌。
  • 关键字:
  • 黑色系 成材 原料端 需求 钢厂亏损

期现共振下跌

“周末钢材现货价格大跌,市场悲观情绪蔓延,黑色金属集体下跌,引发黑色金属品种深跌主要逻辑还是在于各自基本面矛盾,成材下行多因需求疲弱,而原料端则是在于近期钢厂亏损加剧,被迫主动停产,负反馈兑现,继而形成当前成材和原料共振下跌。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。

截至6月19日,秦皇岛安丰钢坯出厂报3930元/吨,周末两天累计下调180元/吨。现货方面,个别商家暂报4000元/吨(截至发稿前迁安及卢龙部分钢厂暂未出价),周末累计下调180元/吨,整体唐山钢坯市场交投氛围弱。6月20日,国内钢材市场价格弱势下行,唐山普方坯出厂价下调250报3830元/吨。

另外,就在刚刚过去的周末,多个钢厂对焦炭采购价格下调300元/吨。6月20日山西市场冶金焦价格偏弱运行,部分钢厂已开启第一轮焦炭价格提降,降幅300元/吨。

“焦炭新一轮的提降将较快落地,现货价格的走低也对期货盘面有较大拖累。”涂伟华说。

黑色产业链周一跌幅明显,原料跌幅大于钢材,实质是交易后期黑色产业链的供需双弱预期。“今年以来,以地产为代表的钢材终端需求迟迟未改善,但前期钢厂复产导致原料去库,原料偏强支撑黑色产业估值,产业里呈现利润由钢厂向原料倾斜的结构。钢材产量上升,需求偏弱,导致钢材库存压力逐步凸显。而上周钢厂主动检修减产是引爆黑色金属下跌的导火索,前期原料不断挤压钢厂利润,因钢材下游需求趋弱,原料涨价压力无法传导至终端,钢厂利润不断收敛至亏损,上周钢厂主动减产改变原料供需格局预期,成本下降,导致黑色金属估值下移。”广发期货黑色首席分析师周敏波说。

在一德期货黑色事业部成材投研总监马琳认为,国内与国外,产业与宏观,期货与现货都形成了共振,钢价二次探底,价格向政策底靠拢,但在靠近政策底后,再进一步向下的空间则取决于减产负反馈的实际兑现力度。

“海外经济下行压力大。美联储加息超预期,另外,7月仍有50-75个基点的加息预期。流动资金的收紧,预示着海外需求见顶,进一步影响下半年我国制造业出口需求。”冠通期货黑色商品分析师段珍珍说。

需求差叠加高库存

据了解,现实需求疲软,端午节假期过后,南方持续强降雨影响,北方多地出现高温,下游进入传统消费淡季,叠加国内动态清零的防疫政策,导致终端需求表现极差,上周全国建材成交量周内均值仅为13.35万吨,而2021年同期达20.1万吨,2020年同期达20.32万吨。

“国家统计局公布的五月房地产数据表现不及预期,尤其是上半年企业拿地意愿差,15月房企购置土地面积累计降幅-45.7%。未来新开工项目储备相对较少,影响中长期用钢需求。另外,压减粗钢产量政策及钢厂亏损,钢厂减产势在必得,炉料需求见顶,铁矿石、双焦和废钢等原材料价格暴跌,成本对钢价支撑减弱。”段珍珍说。

涂伟华介绍,当前螺纹钢弱势基本面未改,最新周产量环比仅微降0.26万吨,同比降幅近20%,低供应格局延续,给予钢价一定支撑。不过,螺纹需求表现依然疲弱,周度表需环比下降8.92万吨,再度刷新近期新低,而需求淡季叠加钢价弱势,投机需求低迷,高频终端成交持续减量,两者同比降幅显著,继续处于近年来同期最差水平,可见疫情趋稳后螺纹需求疲弱格局并未改善,淡季需求特征明显,疲弱需求是承压钢价主因。

“目前来看,淡季需求叠加原料负反馈,钢价短期延续弱势,若供应收缩兑现,则当前弱势基本面或将修复,下行空间受限,否则钢价将在下台阶。拉长周期看,钢市破局需得需求良好恢复,下半年基建投资将维持高增长,贡献钢材需求增量,但钢材需求改善还得看到地产前端投资好转,届时配合压减政策抑制钢材供应,钢价或将出现企稳走强可能。”涂伟华说。

段珍珍告诉记者,库存方面,总库存为1208万吨,处于历史高位,库存压力大,对盘面压制较强。成本方面,减产预期推动下,炉料需求见顶,价格下行,成本支撑减弱。总的来说,终端需求疲软,高库存叠加成本下移,盘面大幅下跌,但多数钢厂出现亏损,粗钢减产政策约束下,警惕钢价超跌反弹。

钢厂普遍亏损,是否有减产的意愿?有行业人士告诉记者,钢厂都希望对方减产。不过,目前也有钢厂有减产的意愿。

根据钢联统计,近期检修高炉增多,6月底7月初预计检修高炉座数10座,涉及铁水产能4.53万吨/日。周敏波告诉记者,当前需注意的是,不同于去年下半年行政减产,这次钢厂减产是检修带来的阶段性减产,减产幅度的持续性都需要观察,这决定成本下降空间,但今年下半年产量整体要高于去年同期,成本支撑可参考去年11月份低点。

在马琳看来,原料下跌后,利润一旦修复,未减产的钢厂检修计划会有推迟,原料获得现实支撑,成材将弱于原料。要打破这个循环,需要见到行政压产落地,或库存顺利去化完成修复,这个时间段最早在7月,最先见到的可能还是减产对供需的缓解。因为产业已经有进入主动去库阶段的迹象,叠加行政压产若也在7月陆续执行,那么本轮减产将具备一定持续性。策略上,在减产兑现期,做多利润仍可以逢低参与,但是行政压产前可能不会很顺畅。另外关注螺纹基差平水附近时期现正套机会。卷螺差扩大则主要依靠未来制造业需求强于建筑业的预期,逢低也可轻仓参与。

黑色系未来可能存在哪些变化?

记者在采访中获悉,当前铁矿石供需格局变化不大,港存延续去化,钢厂减产暂未体现,铁矿石终端消耗维持高位,样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗继续提升,强劲需求给予矿价支撑,但增幅近期持续收窄,利好效应趋弱,而且近期钢厂亏损加剧,厂内成材库存压力也未缓解,淡季钢厂仍存主动减产可能,叠加压减政策抑制,矿石需求隐忧未解,一旦减产倒逼需求下行,则支撑前期矿价逻辑迎来转变。

“港口到货如期下降,供应短期延续低位,但矿商发运环比大增,且6月为财年最后一月,矿商发运冲量可能性较大,尤其是前期发运偏低矿商,后续矿石发运将会季节性回升,且国内矿山恢复良好,铁矿石供应仍将逐步增加。”涂伟华说,淡季钢厂压力加剧,且近期亏损在扩大,减产预期再现,驱动矿价高位回落,而且压减政策抑制下矿石需求隐忧未解,加之供应在提升,未来矿市基本面仍易转弱,后续矿价会延续偏弱运行。

段珍珍告诉记者,虽然年内房地产政策持续放松,包括下调首付比例,下调贷款利率,放松公积金贷款条件和增加住房补贴等,销售出现环比好转,但是“房住不炒”的主基调不变,此外房企融资受到“三道红线”的压制,导致企业拿地意愿差,土地成交依然低迷,意味着未来新开工项目储备少,影响中长期用钢需求。另外,上半年国内制造业受国内疫情冲击表现不佳,但是国内政策助力企业和家电的消费,下半年国内制造业有望企稳回升;但是美联储开启加息周期,海外需求见顶回落,抑制国内制造业出口。

对于后市,段珍珍认为,弱需求叠加成本下移,黑色产业链各品种价格易跌难涨。成材方面,粗钢减产政策以及持续低迷的吨钢利润,都驱动着钢厂减产,下半年钢材产量下行。需求端,基建作为稳经济的主要抓手,5/6月专项债的集中发行和疫情的消退,三季度有望贡献一定的用钢需求,但是中长期来看回升空间有限,主要是海外经济衰退和国内房地产现实差,尤其是房企拿地和新开工的持续低迷,将拖累中长期用钢需求,而国内钢材需求主要来自房地产。故我们认为中长期钢材供需双弱,成本走弱预期下,钢价重心将逐步下移。铁矿石随着后期天气扰动减弱,海外发运节奏加快,铁矿石进口回升;需求端,一方面,国内粗钢减产持续进行;另一方面,海外加息周期下,需求见顶回落,铁矿需求面临收缩。预计后期铁矿石呈现供需宽松的格局,价格有望进一步下跌。

“短期看钢厂检修减产对原料的打压空间有限,关注钢材4000-4200元/吨成本支撑。决定后期走势的关键是成材的终端需求,如果需求改善,钢厂利润修复,会带动原料企稳,支撑黑色金属价格;但如果需求持续低迷,钢厂亏损会影响钢厂维持减产,从而倒逼原料形成负反馈下跌。”周敏波说。

(关键字:黑色系 成材 原料端 需求 钢厂亏损)

(责任编辑:00768)
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