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市场高景气持续,工程机械三家龙头企业你更看好谁?

2020-11-20 11:18:30来源:中国工程机械信息网作者:
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  • 眼下随着基建政策逐步落地实施,工程机械呈现了高景气的态势,而行业的火爆,无疑带动了企业的高光表现。在行业集中度进一步提升下,龙头企业的市场地位愈发凸显。
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  • 市场 机械 龙头

眼下随着基建政策逐步落地实施,工程机械呈现了高景气的态势,而行业的火爆,无疑带动了企业的高光表现。在行业集中度进一步提升下,龙头企业的市场地位愈发凸显。

聚焦工程机械板块的“前三甲”,三一重工、中联重科与徐工机械在近几年的市场表现有何变化?谁的发展潜力更大?

作为基建强国,我国工程机械企业在全球市场格局中占据了第一梯队位置。根据YellowTables的数据显示,2020年全球工程机械制造商TOP50,徐工集团、三一集团、中联重科营业收入分别位居第4、第5和第10位,这三家企业的市占率合计在全球达到14%左右。

需要说明的是,虽然徐工集团是我国工程机械第一名,但上市公司徐工机械仅覆盖了集团的部分业务,集团内较为重要的挖掘机械、混凝土机械板块均不在上市范围。

相比,三一重工和中联重科则是工程机械板块整体上市。为此,虽然徐工集团全球整体营业额更为靠前,但上市公司徐工机械的规模和业绩反而低于三一重工。

徐工机械营业收入主要来自起重机械,其余则为道路作业机械及各类工程机械备件收入,来源相对庞杂。

三一重工的起重机业务起步相对较晚,但上升势头良好,目前混凝土机械、挖掘机械和起重机械是收入三大来源,收入占比合计超过87.7%,重点突出。

中联重科分别在起重机械和混凝土机械方面与徐工机械和三一重工形成强势对抗,此外农业机械和高空作业机械是中联重科未来的战略业务方向,目前在收入和毛利贡献方面尚未显现(农业机械板块目前毛利率仅为4.3%)。

三一重工的产品收入构成:挖掘机板块和混凝土板板块贡献最大,其次是起重机板块。

中联重科的产品收入构成:起重机板块和混凝土板块贡献最大。

徐工机械的产品收入构成:起重机板块贡献最大,其余产品贡献较为均衡。

从财务报表来看

由于工程机械设备由于单笔金额高、资产寿命长,一般采取融资租赁、银行按揭等方式销售,部分融资需要设备厂家提供担保,因此客户偿债能力和应收账款管理对企业的盈利质量也构成重要影响。

三一重工在过去5年的业绩,整体收入稳步上升趋势最为显著,在疫情期间也没有受到趋势性影响,而且应收账款及存货周转情况均好于同业。

徐工机械历史业绩走势相对稳健,但2020年以来出现明显的业绩下滑,同时由于半年度对计提各类资产减值准备合计9.5亿元,导致前三季度归属母公司净利润同比出现负增长。

中联重科在2015年的资产、收入、利润在三家之中均处于更为有利的位置,但2017年前后的巨额减值和战略犹疑,公司业绩缺乏长期成长性。

在智能工厂、设备全生命周期等工业互联网应用方面,三家公司均已取得卓越建树。2020年9月底,徐工机械公布拟将其从事工业互联网和智能制造服务的控股子公司徐工信息分拆至深交所创业板上市的预案。

从今年市场动作来看

徐工混改,挖掘机上市与资本的狩猎

作为首批混改试点,9月22日,徐工集团完成战略投资者签约。其中,徐工集团与江苏国信、建信金融、交银金融等3家国有控股企业成功签订总额为54亿元的股权转让协议,徐工机械母公司徐工有限与12家战略投资者和员工持股平台成功签订总额为156.56亿元的增资协议,合计引资210.6亿元,成为2020年全国混改第一大单,也是近三年全国装备制造业混改第一大单。

除了有利于完善职业经理人选聘制度、加强员工激励、提升资金实力之外,徐工有限将工程机械业务板块剩余优质资产(如挖掘机)注入上市公司成为普遍期待。但目前资产注入仅为坊间猜测,尚未形成明确方案,确定性仍需进一步观察。如能实现工程机械板块整体上市,徐工机械未来的业绩增长将十分值得期待。

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