供给侧改革末端，市场焦点重回需求
钢材供给侧改革进入末端，市场焦点重回钢材需求。2017年年初，市场对长期钢材需求，尤其是房地产行业需求一致性悲观，然2018年以来钢材需求仍表现坚挺。时至年末，不论是股票市场还是产业资本，对2019年钢材需求再度一致悲观。这一次，市场还会“集体误判”么？地产下行拐点何时出现？带着这些问题，我们重新梳理了2015年以来地产周期，以及地产周期对钢材需求的影响。
房地产是钢材需求的决定性变量
不论从绝对用钢量还是市场情绪来说，房地产用钢需求是钢材需求的决定性变量。根据Mysteel等众多资讯机构统计，钢材需求总量中，约30%集中于房地产行业；对于螺纹钢单品种来说，下游需求约70%集中房地产行业。且从房屋建设周期角度看，房屋新开工后的2-3个月用钢强度最高。2018年房企转向高周转策略后，房企拿地和新开工周期缩短，对应地产用钢强度进一步提升。因此，对于房地产钢材需求来说，决定性因素在于房地产新开工面积。
2015年之后，地产“以销售为核心”的传导体系破坏
2015年之前，钢铁行业研究多以“房屋销售数据”作为领先指标。从统计规律上看，2015年之前，房地产行业呈现每3年一个周期的规律性波动，且房屋销售数据领先房屋新开工6-9个月。但是2015年以来这轮地产周期中，历史经验被打破：此轮周期已经持续4年都尚未结束；且房屋销售数据与开工传导时滞发生变化，2018年以来二者甚至出现背离。房地产行业指标的传导关系破坏对应房企行为的改变。我们认为，2015年以来，房企主动去库存和补库存周期使得房屋销售对开工传导钝化。同时，在房企利润收窄和资金紧张的背景下，房企高周转策略将会持续。
房企拿地领先房屋开工6个月，钢材需求拐点在明年3-4月份
房地产新周期下，房企拿地成为房屋新开工较好的领先指标。以百城拿地数据来看，2018年8月份以来，房企拿地数据明显萎缩，9-10月份单月同比增速已经负增长30%-40%，显示房企对2019年房地产市场悲观预期。按照6个月的传导期，明年3-4月份房地产用钢需求将面临较大压力。
从房屋建设周期角度看，水泥管桩订单是房屋开工提前1-2个月的领先指标。但统计局自2016年以来已经停止更新该数据。水泥行业协会虽不定期更新该数据，但由于样本较小，和新开工面积拟合度并不太好。该数据可以作为拿地和新开工数据的印证指标。
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