有色金属轮番上涨 铜价反弹行情料将持续

近期，国内有色金属期货轮番上涨。继沪镍、沪锡期价大幅拉升之后，沪铜期价也出现反弹势头，主力1911合约价格一度从45760元/吨弹升至47970元/吨一线。

分析人士表示，虽然全球经济整体表现疲弱，但央行降息潮加速或将部分对冲经济基本面的弱势，市场风险偏好情绪正在回升。此外，在“金九银十”开工旺季叠加部分企业具有一定备货需求的情况下，近期铜价反弹行情料将持续。

央行降息潮加速

自9月4日沪铜期货主力1911合约创下阶段新低45760元/吨之后，便展开震荡反弹走势，9月16日沪铜期货最高上摸至47970元/吨，创下7月23日以来新高。

从宏观方面来看，一德期货有色金属分析师吴玉新表示，全球宏观经济整体下滑，但短期流动性释放利好，令市场风险偏好情绪回升。

全球经济疲弱也带来货币政策预期的宽松。5月8日，新西兰率先降息;6月4日，澳大利亚降息。7月18日，韩国、印尼、南非、乌克兰四家央行一日之间接连降息，全球央行宽松潮再起。7月31日，美联储议息会议除宣布降息外，决定提前两个月结束缩表。9月6日，俄罗斯央行再度降息25基点，继6月和7月降息后年内第三次降息，并表示未来将继续降息。加拿大央行强调经济下行风险，也开始向宽松立场转变。欧央行9月会议亦宣布降息。

“总体来看，全球宏观经济整体下滑，不过降息潮加速或将部分对冲经济弱势，后市可关注政策力度。”吴玉新说。

需求有望回暖

从基本面来看，分析师普遍表示，随着“金九银十”传统需求回暖，铜现货市场升水悄然抬高，且全球库存位于近年来较低的水平。

具体来看，其一，铜精矿加工费持续下行。在去年底时，国内几大冶炼厂洽谈了不错的粗精炼加工费长单，如果按照年初80.80美元/吨和8.08美分/磅的粗炼精炼费，算上副产品，冶炼厂还有一定的加工利润。但铜精矿现货TC(粗炼加工费)近来快速走低，截至9月初，已跌破60美元/吨，达到54.5美元/吨的五年来最低水平。另外副产品硫酸价格今年也一直回落。国内铜冶炼企业利润被动收缩，大中型冶炼厂有年初的长单保护，压力暂时不大。而中小冶炼厂长单签订量小，加工费已达到盈亏平衡点。由于铜精矿供需缺口是周期性的，预计TC将延续走低态势，过低的TC或将最终传导至冶炼端。

其二，库存仍会进一步下降。截至9月6日，上期所相关库存上升18183吨至16.21万吨，伦铜库存减少24400吨至31.33万吨，COMEX铜库存上升425吨至4.43万吨。由于进口窗口继续打开，保税区库存持续流入，9月初当周保税区库存较前一周下降2.2万吨至33.7万吨。精废价差依然不高，预计上期所库存将在消费旺季的支撑下继续下降。

鉴于上述分析，吴玉新认为，基本面上，随着“金九银十”传统需求回暖，铜现货市场升水悄然抬高，且全球库存量维持在近年同期较低水平。从供应端看，全球铜矿上半年产出环比出现下降，显示矿端紧张，铜矿供应的降速能否传导到冶炼端，以及废铜的进口受限是否会出现改善，市场还有期待。此外，短期宏观流动性释放利好，叠加基本面和微观下游消费表现，铜价反弹行情仍然可期。

富宝资讯铜研究小组分析师表示，短期来看，精铜消费清淡，整体宏观经济仍有下行压力，或会给铜价反弹带来一定阻力。不过，随着国内逆周期调控与全球降息潮预期的到来，下半年电网投资集中释放为铜价带来有力支撑。且“金九银十”开工旺季叠加部分企业具有一定备货需求的情况下，中期对铜价仍具有一定的利多空间。综上所述，预计短期铜价将以震荡偏强为主。

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